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Balancer:通用化的Uniswap

蓝狐笔记 2020-05-31 18:05 3628
摘要:

一文读懂Balancer

Balancer:通用化的Uniswap

(农夫肖像,梵高)

Balancer的官网,可以看到它将其定位为“非托管的投资组合管理者、流动性提供者以及价格传感器”。对于初次接触Balancer的用户来说,一下子比较难理解为什么它是投资组合的管理者,同时又是流动性提供者。如何来简单理解Balancer?虽然存在不少差异,但为了更快读懂Balancer,可以将Balancer简单理解为Uniswap的通用化版本。正因为这个通用化,赋予Balancer不同于Uniswap的特性,从而产生不同的使用场景,最终带来路径的差异化。Uniswap和Balancer都是AMM(自动做市商)模式,但Uniswap更像是Balancer的特殊版,而Balancer更像是Uniswap的通用版。

Uniswap是自动化的代币兑换协议,它不是采用订单撮合的模式,而采用流动池的模式。在Uniswap的做市商模式中,其流动性池涉及到两种代币,在提供流动性时,流动性提供者须将各50%价值比例的代币注入到流动性池。在Uniswap中兑换代币,本质上就是往流动性池中注入一种代币,同时提取另外一种代币,其流动性池是恒定乘积。由流动性提供商向流动性池提供代币对,其价值比例为1:1,也就是说,比如你提供100个MKR,同时需要提供221个ETH来做市(蓝狐笔记:截止到写稿时的价格大约是1MKR=2.21ETH)。其自动做市商模式是恒定乘积模式,如果按照上述的例子,其恒定乘积为100*221=22,100(蓝狐笔记:关于Uniswap,可以参考蓝狐笔记之前的文章《一文读懂Uniswap》《如何在Uniswap上赚取收益?》《Uniswap V2:未来的Uniswap会是什么样》)。如果有用户用1MKR来兑换流动性池中的ETH,那么流动性池变为101MKR,根据其恒定乘积,那么可以兑换出2.19个ETH(为了简化,这里不计入0.3%交易费用)。

那么,如果将这个模式进行通用化,会得到什么?那就是Balancer。它们之间的关系,部分类似于Maker和RAI的关系。如果按照Balancer的模式,其恒定乘积就相当于(100)^0.5*(221)^0.5=148.66,其中0.5的比重是固定的,148.66的乘积也是常数,代币价格的变化取决于注入和提取代币的量。如果按照这个模式,那么注入1MKR,同样也可以兑换出2.19ETH。也就是说,按照Balancer的模式来看,Uniswap的做市模式是将两个代币的价值比重固定为各0.5。

因此,最终来说,两者代币池的兑换价格是一样的。Balancer的通用化是指,将池中的代币,从2个增加为多个(目前Balancer最高可以设置为8个),将各50%的比重改为完全自定义的比例,也就是说,在ETH-MKR的池中,不再限定为必须各注入50%价值比例的相应代币,而是注入用户自定义比例价值的代币,例如75%的MKR和25%的ETH。当然,如果用户将代币设定为2个,一个是ETH,一个是MKR,比例为1:1,那么这跟Uniswap上的相应代币池没有区别,当然交易费也可以设定为0.3%。将Uniswap通用化后,会产生什么结果?

  • Balancer依然可以实现去中心化的代币交易

在Uniswap上,人们可以进行ETH和ERC20代币,或ERC20代币间的兑换。Balancer依然可以进行同样的兑换。其流动池中的代币兑换价格取决于该代币对的占比和余额。如下图:

Balancer:通用化的Uniswap

其中Bi是代币i的余额,该代币是注入流动性池中的代币,也就是交易者要卖的代币;Bo是代币o的余额,该代币从流动性池中流出,也就是交易者想要买的代币;Wi是代币i的比重;Wo是代币o的比重。由于比重是常数,因此,现货价格跟随代币余额的变化而变化。被购买的代币(从流动性池中提取)价格会上涨,而被售卖的代币(注入到流动性池)价格会下降。一旦外部市场价格发生变化,导致它跟Balancer 流动性池的价格不一样,套利者就会进来赚取利润,直到价格实现均衡,不再有套利空间。这意味着Balancer代币对之间的价格最终会与现货价格趋于一致。Balancer的流动池可以有多种代币,也可以只有两种代币。

目前其流动性最好的是MKR-ETH流动池,截止到蓝狐笔记写稿时,其流动性达到3,189,561.03美元,24小时交易量为153,846.91美元,其池的比例不是Uniswap 常见的50%ETH和50%MKR,而是75%的MKR和25%的ETH。同时,在Uniswap上MKR-ETH的流动性为3,266,092美元,24小时交易量为176,995美元,就MKR-ETH的流动性池来说,当前两者基本上处于同一水平。对于代币的兑换者来说,用Balancer的MKR-ETH池进行代币兑换更合适一些,因为其兑换费用为0.2%,但对于流动性提供者来说,其收入少了0.1%。Balancer上也有不少多个代币的流动性池,最多有8个代币的池。

Balancer:通用化的Uniswap

流动性提供者可以自定义自己的流动性池,可以是私人池,也可以是共享池。私人池不允许其他人加入,共享池则是开放的流动性池。目前暂时只开放共享流动性池。

Balancer:通用化的Uniswap

假设流动性提供者构建了一个由10个wBTC、400个ETH、37MKR的多代币池,资产比例为40%、40%、20%(按照蓝狐笔记写稿时的价格计算),那么其资金池的恒定乘积是:10^0.4*400^0.4*37^0.2=56.8在这个代币池中可以支持wBTC 和ETH以及MKR代币之间的任意兑换。而在Uniswap中,V1版本是需要通过ETH路由完成wBTC和MKR之间的代币兑换,而在V2中它支持wBTC和MKR的直接兑换。

具体可以参考蓝狐笔记之前的文章《Uniswap V2:未来的Uniswap会是什么样》当然,为了降低滑点,Balancer也会帮助用户从多个资金池中寻找最佳交易选择。Balancer由于费用可以自定义,相对于uniswap的0.3%,有一些优势。不过费率本身并不是获得竞争优势的门槛,因为可以跟进。

  • Balancer也可以是自动化的投资组合管理工具

为了对冲风险,并获得相对较高的收益,投资者经常采用投资组合策略。指数基金帮助投资者持续获得投资组合的敞口。不过,指数基金需要有人管理,基金的管理人员会向投资者收取管理指数基金的费用。其中包括再平衡指数基金的成本,有人工成本也有自动化的机器人成本等。Balancer流动性池的好处在于它通过套利者参与,可以实现自动化的指数基金,无须托管,去中心化,不仅不用缴纳费用,而且还可以收获费用。

Balancer之所以可以创建自动化的指数基金,成为自动化的投资组合管理工具,主要是因为其AMM模式,在其流动性池中的资产价值比例是常数,这意味着不管如何交易,每个流动性池中的代币价值比例是恒定的。

Balancer:通用化的Uniswap

其中V是代币的价值,Bt是流动池中代币的余额,Wt是代币的价值占比,所有这些代币的价值占比之和为1。这意味着,随着交易的进行,随着套利者的参与,最终的资产组合会根据其设定的价值比例进行再平衡,并跟现货价值趋于一致。例如,假设有些投资者对DeFi赛道感兴趣,但是又无法把所有的资金押注在一个项目上,这些投资者可以构建DeFi指数基金,根据某些指标,比如锁定的资产价值量、交易量、非相关性等选取其中5个代币作为指数基金,按照各20%的比例进行配置,例如根据现在的资产锁定量,从MKR、SNX、Avae、COMP、Kyber、BNT......中选取5种代币(蓝狐笔记注:请注意,此处不是投资建议,只是为了说明建立指数基金的场景)。

又比如用户只是想获得主流加密货币的敞口,建立主流币指数,其投资组合加上BTC(可以使用代币化的btc,如wBTC、tBTC、renBTC、imBTC......)、ETH等。同时,Balancer还可以通过合成资产,构建出传统股票的指数基金。例如在其指数基金中包括特斯拉、苹果、亚马逊等各种股票资产。用户可以用较低门槛自定义指数基金,从这个角度,它有潜力取代传统的中心化的指数基金。Balancer的代币机制:流动性挖矿Balancer协议的代币是治理代币BAL。BAL代币跟其业务有深度绑定,这种机制在Compound的代币设计也可以看到。这比单纯投票治理模式更利于生态系统的发展。

这也凸显了DeFi领域代币模型设计的进化。具体来说,BAL采用的是流动性挖矿的模式。早期的流动性提供者为Balancer业务的成功提供关键的流动性,也承担了早期的风险,例如智能合约的风险、低收益风险(尤其是费用低于0.3%的流动性池、代币价格大幅波动)等。Balancer给这部分流动性提供者分配BAL代币。流动性挖矿的好处是将BAL代币分散到流动性提供者手中,BAL代币持有人跟Balancer的生态利益绑定,这对其未来治理有利。治理会涉及到添加新功能、在以太坊之外的公链上部署智能合约、layer2的扩展方案、引入协议层的费用等。BAL代币的供应量为1亿,其中25%分配给创始人、核心开发者、顾问和投资者,这部分代币会有解锁期。剩余75%的代币将分配给流动性提供者。随着后续治理批准,代币也可能会分配给协议的生态战略合作伙伴。

每周分配给流动性提供商的代币数量为145,000,大约每年750万个代币。后续的分配可能会根据治理来决定。其种子轮的代币价格为0.6美元。如按照这个价格算,它每周分配大约87,000美元的代币。当然,实际的价格取决于公开市场的交易。每周的代币分配会考虑流动性提供者提供的流动性总量、池费用率等因素。提供的流动性越大,费用率越低,能获得的代币越多。成为流动性提供者可以赚取费用,也可以赚取代币,是一种很好的引导出流动性的方法。但同时,流动性提供商也可能会亏钱,也有潜在的智能合约风险,这些都是需要考虑的,除非有充分把握,普通投资者早期不宜投入大量资金,以免遭成损失。(可以参考蓝狐笔记之前的文章《为什么自动做市商可能会亏钱?》)DeFi的创新越来越多,切入点也越来越多,这已经成为以太坊生态蓬勃发展的重要推动力。

来源:蓝狐笔记(ID:lanhubiji)

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