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DeFi:不为取而代之,只望革命创新

陈一晚风 2020-10-16 17:32 2990
摘要:

一文全览DeFi生态蓝图。

众所周知,比特币是一种点对点的电子现金系统,DeFi是点对点电子金融工具系统,基于区块链,任何人都可以发行、转让和拥有金融工具。随着以太坊网络的逐步成熟,数字资产行业相继诞生许多DeFi项目,这些项目发行ERC20代币,还推出各种类型的金融工具。

最开始,比特币作为传统金融系统的替代品而出现,但是其本身的功能缺乏(比特币本身就是功能)使其难以创建复杂的金融工具,而以太坊的智能合约功能让复杂金融工具的创建变得相对容易。

虽然闪电网络确实向比特币开放了小额支付用例,实际上,它不适合使用完整的智能合约功能创建的各种工具。DeFi项目创建虽然可能会使用EOS,Cardano,Dfinity等其他网络以及具有智能合约功能的许多其他网络,但目前,以太坊已然成为市场领导者,因为它拥有最大份额的核心技术开发人员和许多ETH持有者的支持。

值得注意的是,开放式金融和去中心化金融虽是两个不同的术语,但也可能会在某个时期相融合并具有相似的属性。开放式金融指向银行服务的捆绑销售,支持API初创公司在有限的地理区域内提供利基服务。它们需要完整的反洗钱 / KYC,并且通常以B2C为重点。

另一方面,去中心化金融通常是伪匿名,可能会受到审查制度的限制,为迎合全球市场,并且由于其运行在未经许可的公共区块链上而使其更加透明。当去中心化交易所被黑客入侵时,它将显示在可验证的公共分类账上。与被要求更新常规执照并遵守每个地区法律政策的开放式融资项目相比,去中心化金融理论上可以满足全球市场的需求。当然,与加密货币领域内所有事物一样,这仍然是合法的灰色地带。

什么是DeFi?

DeFi:不为取而代之,只望革命创新

为了符合去中心化金融的定义,一个项目必须具有以下属性:

1.抵制审查:代币的保管、转移和交易不能被少数负责维护网络的玩家所限制;

2.可编程资产:在产品上处理的资产应具有去中心化网络上常规代币的所有本地属性;

3.匿名:去中心化金融应用程序应该能够利用Web 3.0标准进行交易签名和身份验证,这样可以大大减少对反洗钱/ KYC的需求,进而使金融工具面向更广泛的用户;

4.透明且去信任:DeFi项目中资产的当前托管人应始终能够通过区块链验证,其托管应仅涉及智能合约和钱包。DeFi产品中不应有大型中心化交易所的钱包。在智能合约存在的情况下,该合约代码应该是开源的;

5.未经许可:与开放式金融不同,去中心化金融应允许任何人创建应用程序,而无需获得大型央行等监管机构的批准。

只要具备以上属性,就可以将去中心化金融应用程序定义为一种防审查、透明的工具,该工具能实现在无许可的环境中转移、保管和交易可互换或不可替代的代币化资产,几乎不需要身份验证。去中心化融资与常规意义上的开放式金融有所不同,因为开放式金融中的大部分堆栈严重并依赖于传统银行实体,这些实体要求强大的反洗钱/ KYC要求,并且很大程度上属于政府机构的监管范围。

为了绘制DeFi市场蓝图,这些属性或者界限在一定程度上已经模糊。像Tether这样由中央监管的美元代币就不能真正被视为去中心化金融,但它仍在当前的生态系统中扮演着重要角色。同样,与Dharma Plex之类的替代品相比,Nexo是相对中心化的借贷实体。但是,就流动性和代币发行而言,该平台的金额最高,因此已被包括在内。而需要大量反洗钱 / KYC或直接在银行权限范围内工作的项目(例如JP Morgan的银行间信息网络)已被排除在外,因为它们不像比特币那样具有广泛的包容性。由于涉及严格的监管要求,在证券发行方面,这条界限变得更加模糊。就像去中心化本身就是一个频谱一样,去中心化金融的项目范围从完全包容到具有一定进入壁垒。考虑到这一点,应该指出的是,并非市场蓝图中提到的所有项目都是去中心化的,但是,它们是朝着建立更具包容性、透明和高效的金融生态系统迈进的一步。

目前,DeFi生态系统中最大的单一用例是稳定币。在这些因素中,如果我们因其中心化而对 Tether打折,那DAI往往会占据绝大多数市场。鉴于出现了许多其他相关产品,我们大致将其分为发行、交易和所有权三个类别。

1.发行

从传统意义上讲,发行是指创建新资产(例如,代币化债务),然后可以根据需求进行交易,转让或使用。在理想的世界中,发行的障碍应该很少(例如:以太坊上的ERC20代币),并且有关发行、供应和转让的细节应该可以公开验证。ICO代币的发行已成为一个显著趋势。

2.交易

在这种背景下的交易涉及到基础设施,这些基础设施能够使被标记的资产进行交易。利基代币工具,如衍生品或独立平台的预言机(例如:Numerai Erasure,CDX借贷交易),将被视为交易而不是发行,因为这些资产是其交易平台所固有的。

3.所有权

在我们的定义中,所有权指的是能够通过基于贷款的产品保管代币资产或其增长的解决方案。允许发放贷款的产品可以同时属于发行方和所有者,这取决于用户是谁。对于接受贷款的个人来说,这将是一个发行平台。对于提供非托管贷款(如Dharma协议)的个人而言,它将被归入所有权类别,因为该产品是一种在没有中心托管的情况下增加代币持有量的机制。类似于银行提供年利率的定期存款。 

1.发行

尽管在过去两个季度中,对有形资产(例如,区块链上的REIT)进行标记化一直是重点关注的领域,但目前的趋势表明,需求主要来自可交易的虚拟资产的创建。2017年的加密猫现象是人们对发行新虚拟资产的兴趣增加的原因,这些新虚拟资产从市场对虚拟资产的认知中获得需求。我们将看到稳定币在“发行”中继续占主导地位,并且随着Tether和DAI的牵头,明显的权力法则显而易见。此外,随着Facebook和Coinbase可能进入汇款领域,发行以法定货币为支撑的数字资产可能成为未来几个季度该行业的核心关注领域。mobwar和Farmville这类带有NFT代币的社交游戏的复兴并非不可能。这将极大地促进个人对虚拟资产的开放,并为现有的、广告驱动的企业提供一个可供探索的替代商业模式。

1.1稳定币

在上面给出的去中心化金融定义的约束范围内,我们可以肯定地说,不需要中央银行实体的算法稳定币是唯一真正去中心化的代币。对资产、大宗商品或法令支持的任何要求都可能在此过程中带来巨大的去中心化元素。如果稳定币的发行者(例如:USDC)可以规定兑换美元的条件,就不能称它为去中心化。尽管法令支持的ERC-20代币可以用于创建DeFi应用程序,但支持这些货币的资产托管的中心化性质使其具有很高的风险。随着Basis的突然关闭,MakerDAI已能够占领大部分市场。市场上大多数去中心化交易所和基于DeFi的产品都建立在DAI之上。

未来,我们将看到稳定币的两种广泛表现。一个将由交换协议(例如Terra)领导。这些代币的主要目的将是为交易员提供一种稳定的替代品,并对冲银行服务被切断的风险。数字原生稳定代币还将有助于切断互联网业务中的中间商,这些业务会给银行和外汇汇率带来巨额利润。像Groundhog这样的公司已经创建了支持这些支付的订阅层。我们还可能会看到Facebook和vKontact等社交网络之间的竞争,以创建区域稳定的代币来实现平台上的购物体验。Instagram让用户可以从平台上购买的举动是一个早期的尝试。

1.2 债务市场

这里的竞争在于提供的利率和流动性。由于市场仍处于早期阶段,交易者和贷款机构选择使用提供最高利息的平台,利率结算可以用代币(例如:ETH)或美元结算。像Compound和Dharma这样的平台目前可以提供象征性的固定利率,这对那些希望在低风险情况下增加代币金额的大额代币持有者具有巨大的吸引力。

放样平台的兴起为债务市场增加了新的复杂性。我们很可能看到,企业家在债务市场(以低利息购买代币计价的债务)和以获得的押注利息进行套利。像Vest和Staked这样的押注专家将同时提供托管服务和利息,从而与债券市场竞争市场份额。随着时间的流逝,市场效率将导致押注和基于债务的收益以代币形式趋同。基于代币的债务市场还具有将区域利率变化的市场聚集在一起的权力。例如,Nuo.network受到日本的高度关注,日本的通货膨胀率低至0.2。考虑到代币在全球范围内的移动速度,投资者可能会将货币从低通胀率市场转移到代币,并以高于银行利率的方式发放贷款。曾有人尝试以区块下降的形式创建标准的跨平台代币贷款利率。

1.3 证券、保险和NFTs

在物联网验证或更好的预言机问世之前,DeFi中的保险可能不会兴起。当前,通过与Smart Valor等平台的持续合作,大部分牵引力已在Harbor和Polymath内部获得。安全代币将在很大程度上依赖于地区监管机构并对他们表示赞同,然后我们才能看到它们获得实质性的吸引力。Abacus和Open Finance network从监管角度看具有相对优势,在竞争中有一定的优势。NFTs尚未成熟,随着区块链构建的游戏平台的发展和AR/VR应用的出现,我们可能会看到NFTs成为这个生态系统的核心组件。目前,金融应用程序的大部分价值仍在证券内。也可以说DeFi的这一部分具有相对较高的中心化属性,这是因为它依赖于发行的中央实体。STOs治理结构的变化将结合区域监管监督、连锁治理和分散所有权的优势。然而,这将取决于监管机构采取行动的速度。法国、瑞士和新加坡目前在透明度方面领先。

2.所有权

从2016年印度的非货币化运动到委内瑞拉当前的货币形势,可以公平地说,个人拥有可立即赎回价值存储工具对其未来至关重要。考虑到交易所被黑客入侵的次数,市场可能会对在不失去监管的情况下支持金融服务的产品产生兴趣。它可能涉及跟踪一篮子代币的价格(例如:Set Protocol),不需要没有中间人(例如:xDAI,本地以太坊)或独立存储。大致来说,我们将其归类为钱包、资金管理和支付网络。

2.1钱包

当前,Metamask是Web 3.0钱包的首选。它与浏览器集成的便捷性使其成为DeFi用户的首要解决方案。MyEtherWallet由于与硬件钱包(即ledger,Trezor)集成而具有相对优势。诸如Balance和Trust这样的新型钱包在很大程度上强调用户体验是一条护城河,但浏览器集成的缺乏也意味着Metamask可能会在基于移动应用程序的DeFi产品成熟之前,一直保持钱包数量上的主导地位。此外,像Opera和Brave浏览器提供的浏览器内钱包的出现将会把数百万从未听说过代币的新用户带到生态系统中。这些钱包将极大地促进NFT(不可替代代币)在诸如游戏等消费类应用中的使用。

2.2资金管理

就吸引基金经理建立开放式、可跟踪的投资组合的交易量而言,ICONOMI一直是领导者。但是,该项目基本上属于中心化范畴。Rigoblock是目前以去中心化方式工作的著名竞争对手,这家初创公司与Ethfinex正在进行合作,个人可以在Ethfinex上交易并展示在rigoblock上列出的公共投资组合。SET协议提供了一种类似的方法来创建一篮子代币并允许个人购买代币。去中心化资金管理领域的另一个关键角色是Melon Protocol。该协议允许管理人员为链上对冲基金、一篮子代币、追踪器或ETF自定义规则,以使任何拥有代币的人都能进行投资。规则集由智能合约强制执行。

大多数中心化基金几乎没有可验证的持股、业绩、费用和风险管理证明。Melon协议提供了一个单一的仪表板,该仪表板使个人可以验证所有这些特征以及更多仪表板具有链上智能合约证明的支持,并使投资者能够自己托管自己的资产,而不必信任第三者。在下一个牛市周期进入市场之前,社会交易可能不会兴起,而个人需要tradingview等工具来分享其投资组合的表现。下一个牛市周期还将见证“社会交易”元素,这些元素连接到个人的钱包以进行投资组合跟踪和身份识别。Settle.finance是一个早期的示例。

2.3支付网络

少数新兴公司特别强调提高付款的速度。xDAI是POA网络上的一个项目,可提供DAI的稳定性和Web 2.0速度。类似地,尽管Matic网络非常中心化,但它也要求即时付款。现在谈新兴的支付网络还为时过早,尚且无法确定明确的赢家。DeFi中的支付网络可能需要像Stripe这样的服务,该服务允许个人在一端使用常规方式付款(例如信用卡),在另一端提供代币(例如DAI)。这带来了与欺诈和外汇滑点相关的高度风险,但它有能力提高数字先行互联网公司的收入。随着支付网络的成熟,以代币为基础的第三方托管系统也将创造出以前不可能的新时代商业模式。

3.交易

DeFi生态系统有别于主流金融的一点是,在DeFi生态系统存在洗钱等交易。与转换交易请求相关的费用(例如:IDEX订单上的Gas支出)可能使伪造订单和操纵市场变得更加困难。但同时,这也带来了订单结算速度较慢以及订单簿可能较薄的巨大缺点。Ethfinex仅ETH代币的市场交易量就达9500万,其次是Omisego,相比之下,交易量仅为200万就显得微不足道。去中心化生态系统中的市场流动性和套利仍在增加,我们可能需要一段时间才能看到代币价格的市场效率,就像我们使用中心化交易所所做的那样。

扩展解决方案在实现这种过渡中将会发挥关键作用。就像1980年代传统金融经历了数字化时期一样,我们将目睹采取去中心化交易渠道,拉近市场,减少贸易壁垒以及提高市场运作透明度的举措。在传统银行业务出现“拆包”过程的地方,协议开始发展以自行提供完整的银行服务。理想的情况是个人可以在单个平台上交易,借贷和持有代币。MarketProtocol为实现这一目标做出了巨大贡献。

3.1 去中心化交易所(DEX)

去中心化交易之所以吸引越来越多投资者,其关键原因是即时托管和无提款限制的元素。经历过MtGox黑客攻击,并且长时间等待交易所验证其反洗钱 / KYC文档的交易员,他们宁愿选择去中心化交易所,也不想使用中心化交易所,哪怕在严格控制贸易的地区,去中心化交易也将是首选。

随着USDC,DAI和USDT等稳定币的出现,交易者更愿意将其资本收益记入稳定资产中,并通过P2P机制转换为现金,而避免完全向政府报告。我们将通过DEX看到的另一方面是无需政府干预的货币转换的出现。涉及现金的点对点机制可用于将货币转换为以太币,然后可以使用去中心化交易所购买稳定的与美元挂钩的代币。以太坊原生DAI的整合指出了这种可能性的发生。在印度这样通货膨胀率高达6%-7%的地区,这将是规避政府限制兑换美元的一种途径。

然而,DEX流动性和用户体验目前仍然令人担忧。目前DeFi的领导者目前仍是中心化交易所,这些交易所会对其自身的运营发起“去信任”的变体。Binance和Bitfinex有自己的去中心化交易所产品。也有人担心去中心化交易所中的抢先交易正在兴起。

3.2衍生品、借贷和预言机市场

目前,我们仍然处于衍生品、借贷和预言机在交易中兴起的最初阶段。DyDx和CdxProject目前正处于产品上线的初始阶段。DyDx允许个人投资者购买保证金多头和保证金空头代币,而CDX则允许创建信用违约借贷,使交易者可以对冲被黑客入侵的交易所。Nuo有一个功能齐全的非托管保证金交易平台,该平台使用其他用户提供的准备金来帮助个人进行杠杆交易。像Augur和Gnosis这样的预测市场目前正遭受着用户体验和用户意识的挑战。虽然像Veil和Guesser这样的项目试图让这些工具更容易使用,但它们还有很长的路要走。Numeraire使个人能够创建各种各样预言机,这也证明其当前的数据科学家社区具有开创性。

3.3 自动化做市商

尽管去中心化交易所消除了对托管代币的中心化实体的信任问题(禁止进行智能合约转移),但是流动性方面的挑战仍然困扰着他们。代币可以在不同的交易所以可变价格出售,而且可能没有处理大额订单所需的必要流动性。DeFi生态系统缓解这种情况的一种方式是通过自动化协议(例如0x)以及最近的工具(例如Totle)。Totle的应用程序目前允许个人创建一个由多个代币组成的篮子订单,并通过少量的点击在大量的交易所中转。代币的订单在不同的交易所进行结算,新的ERC20代币又被转移回用户。使用metamask来签署交易使与多个交易所进行交易的复杂过程变得更加直观。其中一个例外是Uniswap。

Uniswap采用自动化做市商,拥有外汇储备,只需支付一小部分交易费(0.3%)。随着诸如Cosmos和Polkadot之类的互操作性协议日渐成熟,跨链DEX交易很快将变得普遍。在中心化交易所捆绑的代币、去中心化交易所的个人托管和储备之间,协议层将会有一个缺口,该协议层可以在借贷、交易与理想甚至抵押之间的套利成为可能。Kyber与MyEtherWallet的集合提供了钱包内交换,这是自动化做市商对改善客户体验做出巨大贡献的一个示例。

未来

在未来,散户将不希望使用多个平台进行交易。用户将主要集中在入口点(例如:交易所)和钱包(例如:balance.io)周围。考虑到这些项目的开源性和去中心化,每个项目都将能够相互连接,以实现在同一平台内交易,存储现有资产、保险等。我们正在看到Trust Wallet提供的与Dapps交互的早期变体。诸如Morpher.io和Abra之类的平台已开始将诸如权益与代币之类的传统工具结合起来,这将在世界偏远地区的散户获得外国资产方面发挥重要作用。随着时间的推移,非金融监管平台可能会为了隔离各经济体而增加的复杂性消除监管机构,并允许没有必要工具(如专业银行)的散户投资者获得大宗商品、外来资产、衍生品、外汇甚至股票。

初步了解DeFi平台的未来情况:

DeFi:不为取而代之,只望革命创新

资料来源:Morpher

DeFi生态系统的整体价值可能约为10亿美元。现在,其中大部分价值来自MakerDAO。考虑到该公司总市值达到1730亿美元,如果我们以象征性的市值作为衡量标准,它只占整个生态系统的不到1%。但是,金融去中心化化是标记产品被常规使用的少数例子之一。它具有将“实用程序”恢复到实用程序代币的能力。去中心化金融有能力推动那些在2013年被认为可能实现但由于规模挑战和波动性而难以实施的应用程序。

稳定币、支付系统和借贷平台的出现可以为全球企业家提供机会,并在提高透明度的同时使金融市场更紧密。尽管这些系统存在很大的系统性风险(例如:DAI被困于以太坊,用于购买ETH),但它们为那些在2008年用CDO将整整一代人置于危险境地的银行提供了另一种选择。说明其中任何一个都是明显的赢家。但现在就说DeFi不会为生态系统带来价值可能还为时尚早。

400年前,当企业家们四处奔走寻找新机会时,发行股票是一种让个人分享新企业风险和回报的机制,它使创造财富的手段变得民主化。10年前,中本聪发布比特币代码时,他创建了一个金融体系,以确保个人财富的主权仍在他们自己手中。

去中心化金融是它的渐进演变。它有能力使我们的市场比以往任何时候都更紧密,消除不必要的中间商,带来可观的成本效率,并向迄今仍未得到充分服务的社区开放机会。就像网络一样,它最初将迎合少数特权用户,但其好处将传递给服务不足的一代消费者,这些消费者可能永远无法获得贷款或无法在国外进行付款。如果零工经济和全球化等宏观趋势将继续向前发展,那么实现这一目标的金融基础设施将就位。

借助去中心化金融,我们可以真正做到这一点。当中本聪发布比特币的白皮书时,恰逢银行处于另一轮救助的边缘。去中心化金融建立在他的愿景之上,即给与通过辛苦投资和存储的个人尊严、主权和透明度。这不是反银行机构,这是亲消费者的选择。而在建立它的过程中,并不是在破坏政府或银行的权力,而是赋予普通人在一个世纪甚至几个世纪没有选择权的生态系统中拥有选择的权利。

来源:outlier ventures

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陈一晚风

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