掌握周期学会配置,熊市才是资产分配的开始!

蟹老板的进击之路 2022-07-16 17:42
摘要:

熊市心法:好好沉淀、反省这轮周期哪里做得好,哪里做不好,才有机会在下轮牛市真的赚到钱

六月份的CPI 年增率创下40 余年的新高。相较于通膨数字的炎上,市场就表现得很淡定。我们应该如何看待未来市场?

美国上个月(6月) CPI 指数(消费者物价指数)的年增率达到了9.1%。排除了食品和能源的Core CPI 则是5.9%,两者都超乎市场预期。有趣的是,相较于通膨的炎上,市场却出乎意料的淡定,S&P 指数小跌、那斯达克指数持平、比特币当天甚至上涨4.5%。

CPI 的飙高可能会影响到联准会(Fed)升息的速度,目前美国的就业率是相对稳定的,六月失业率维持在3.6%,接近疫情水准,所以Fed 目前的首要目标就是控制通膨

「控制通膨可以从供给或是需求下手,但因为疫情还有地缘政治的关系,Fed 无法控制供给,只能就需求下手。透过升息和缩表回收市场的流动性,Fed 正在抑制过热的需求。」

Fed 在五月的金融稳定报告中提到目前金融资产的估值仍过高,另外Fed 主席也曾多次重申「以任何手段」抗通膨的决心,这些都是Fed 透漏出来的讯息。

从这个角度去思考的话,就可以理解Fed 为什么这次升息的步调会比以往还快。

至于市场期待的通膨见顶让Fed 放缓紧缩政策,因为货币政策是有滞后性的,所以在2023 年以前看到Fed 放宽货币政策的机率较低。

Fed 去年认为通膨是暂时性,这个错估让他们本来就已经落后于通膨曲线了,直到今年三月才开始升息,如今四个月过去,通膨仍然不断创高,至少在年底前,都还看不到联准会转向的可能性。「货币政策有滞后性,传导到物价需要一段时间。如果要让Fed 转弯,需要有实质数据的支撑,除非失业率大幅飙升,或是通膨持续一段时间下降,否则都不会影响联准会紧缩的决心。」

通膨分为黏性和弹性两种。价格变化较慢、持续久远的属于黏性类别,例如教育成本、公共交通和汽车保险。弹性通膨是成本升降较快的项目:汽油、衣服、牛奶等。从过往40 年的数据来看,所有持续时间较长的大规模通膨,都会出现黏性与弹性通膨一起上升的状况,如果只有弹性通膨上升,比较大概率会是暂时性通膨。

譬如1970 -1980 年代的大通膨就是两者一起上升到10% 以上,对比目前状况,黏性通膨才刚抬头(2022/6 数据是5.6%),黏性通膨一但涨起来,消退需要很长时间,我们可以看到1970-1980 的通膨数据,即便弹性通膨已经开始下降,但黏性通膨还是出现滞后反应甚至持续上涨的状况。

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因为已经牵动到黏性通膨,这次通膨可能会持续更久,联准会要转向就不是短时间内能看到的事。

不要对抗美联储

像是成长股或加密货币这类的资产对货币政策是相当敏感的,原因是无风险利率上升,这类资产受到估值修正的力道会比其他资产还大。在这个前提之下,在2023 年以前,加密投资人操作要更小心,不要太多的谜之操作或是抄底。

虽然对市场持保守态度,不认为经济会演变成如1930 年代那样长期的大萧条,因为如今各国央行已经有许多处理金融危机的经验,同时也有许多以前没有的货币工具。

2000 年科技泡沫和2008 年金融海啸为例,指出这两次金融危机时,S&P 500 指数从最高点至最低点大约花了两年左右,之后就又开始一路上涨。这次美股高点出现在2022/1,如果按照两年的规律去计算,美股的相对低点可能会出现在2023 年末或是2024 年初左右,再加上2024 年加密市场的「比特币减半」预期,2024 可能会是整体币市迎来转机的一年。

不要跟联准会对作(Don't fight against Fed):「现在看起来,十年期债券的殖利率可能还会随着货币政策攀升,那这样风险资产的估值就会继续修正。我认为没有必要在通膨没有明显转向之前进场冒险接刀。我目前曝险部位不大,因为我主观认为2023 年还有一大段时间可以买入便宜资产,今年下半年是沉淀、休息的好时机,不需要太频繁的在市场操作。」

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如何资产配置?

大框架架构好后,分享自身的资产配置。

这次3AC 和Celsuis 暴雷后,看了BlockFi 跟Voyager 的财报,发现这两家在业界已经算是头部的资管公司,但还是可以在牛市赔钱,业界龙头尚且如此,其他小型资管平台可能状况只会更差,所以对资产管理平台的流动性是有疑虑的

「即使是熊市,还是会有许多套利机会。例如现在大部分人是看空的,导致资金费率是负的,一般来说合约市场的杠杆会比现货市场激进,这就有了套取利差的空间。我们可以借现货卖掉,然后在永续合约上做多,赚取资金费率跟借币利息的利差。」

至于如何开始进场,我预计在2023 年才会开始进场,在比特币价格9,000 美元至16,000 美元的区间逐步买入,并且在左侧和右侧都配置约50% 的比例。左侧是主观猜测底部区间买入,右侧则是顺势交易。

像币安、FTX、Bitfinex 等大交易所在过去三年最大成交量的价格带都刚好集中在10,000 美元上下,这个位置是整数关卡,同时也很接近2020/10 牛市起涨点的位置,预计会有很强的支撑

「如果从技术分析来看,现在价格往下的支撑主要有三个区间:16000、13000、10000,我会在9,000~16,000 美元的价格区间买进,配置比例大约是50%(指愿意投入在比特币的总资产),另外50% 就是等到有更明确的信号,譬如比特币日线突破100 MA,或是联准会开始降息的时候再进场。」

每一轮的熊市都是财富分配的开始

币圈的周期相当快,币市从底部到高点往往只需要几个月,而涨幅却高达好几倍,虽然风险大,但也意味着机会更多。

「台股等了10 年才有航运股的大浪,但类似的行情在币圈每年都会出现。假如未来十年,我们还有2~3 个币圈的大周期可以参与,对散户来说是一个很好翻身的机会,否则永恒牛市的话,哪来的底部给散户参与?与其学习各种交易技巧,不如学习如何判断周期位置,会比较实在。」

除了清楚周期位置之外,散户应该留意未来热点,而不是守着过去的王者。

币圈遵循着「炒新不炒旧」的规范,过去的王者未来不一定能重返荣耀。「如果你去看2018 年的TOP 30 的加密货币,4年过去,只有9 个还留在前30 名。如果扣掉比特币、以太币这些龙头,那实际上真正能留下来的少之又少。」

如果你在2018 年初平均买入TOP 10 的代币各100 美元,那么四年后的总收益只有1%,但加密货币总市值增加了420%。所以扣掉比特币、以太币这些涨幅数倍的加币货币,实际上其它的代币是下跌的。

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旧时代的王者虽然在未来可能会有好表现,但更应该注意的是新的热点。

虽然无法预测下轮热点,可能会围绕在Web3 这个主题。其指出有很多一级市场是以这个主题号召资金的,所以像是创投、基金这些机构还是会往这个地方移动。

最后,每一轮的牛熊交换是财富重新分配的开始,所以对散户来说,不应该对熊市感到绝望,而是要认真学习,并且注意市场处于何种阶段。

结论

「如果你是币圈投资新手,不管这轮牛市有没有赚钱,都需要好好沉淀、反省这轮周期哪里做得好,哪里做不好,才有机会在下轮牛市真的赚到钱,很多在2017牛市白忙一场的人,在这轮牛市都是笑着离场,因为他们已经学到持盈保泰、逐步提现的重要性。」

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